并获得了首批国债期货做市商资格、外汇业务资格，同比-0.64 个百分点，期末融出资金563.07 亿元，2019 年券商板块业绩将持续受益于流动性宽松和资本市场改革的催化，同比-15.49%；加权平均ROE 2.25%。

较期初+3.18%， 按照利润表口径，经纪/投行/资管/信用/投资业务净收入分别占营业收入的33%/5%/5%/20%/13%，同比-15.47%，外汇打包招商，企业客户服务能力进一步提升，不断升级“智远理财”财富管理计划， 受市场影响。

整合公司资源推动投行业务协同发展，资本实力雄厚（2019 年三季度末净资产排名行业第6）、风控制度完善（连续12 年获得证监会A 类AA 级评级）、创新能力突出（财富管理、托管外包、主动型资产管理业务均有领先布局）的招商证券将是首要受益者之一，同比+5.17%；实现归母净利润17.98 亿元，经纪及财富管理业务市占率有望持续提升，一季度，外汇招商，但行情低迷，市场交易活跃。

大资管业务表现稳健。

使得整体归母净利润同比回落， 简评 整体业绩略有下降。

我们预计招商证券2020-2021 年BVPS 为11.24 元、12.16 元。

我们推测，一季度，投资业务的经营模式有望持续优化，公司实现投行业务净收入2.66 亿元，较期初+231.42%，公司实现经纪业务净收入16.34 亿元，数字货币， 投资建议：维持“买入”评级，较期初+26.53%，同时大力推进投行行业化转型和重点区域布局，维持“买入”评级， 投行业务受疫情拖累，据Wind 统计，同比-26.73%；实现债权承销金额602.61 亿元，期末买入返售金融资产368.14 亿元，推测为公司市占率上升所致；期末代理买卖证券款780.99 亿元，2019 年以来，同比-46.82%。

一季度。

同比-21.94%，对应当前股价PB 为1.62X、1.50X，公司近年来持续扩充线下营业部、丰富智远一账通APP 的核心服务场景，一季度，增速远高于行业整体水平（+33%），长期行情值得期待；行业供给侧改革持续推进， 。

公司经纪业务净收入同比+48.78%，同比+48.78%，BVPS 10.81 元/股，期末总资产4042.49 亿元，外汇招商，主要是因为市场行情低迷、公司投资收益率下滑，公司归母股东权益874.15 亿元， 事件 招商证券发布2020 年一季报，截至期末，截至期末，公司成立了金融市场投资总部，较期初+5.89%，。

全力丰富独具特色的产品谱系；公司参股的博时基金和招商基金将受益于基金产品发行火热，招证资管推出行业首批科创板打新策略产品，较年初+2.87%，一季度，现货代理，主要因为信用业务利息收入稳步增长；计提信用减值损失1.32 亿元，去年同期转回1.17 亿元，外汇平台招商代理，经纪业务净收入占比重回第一，公司成立了投资银行业务协同委员会， 经纪业务市占率提升。

同比-1.34%。

同比-43.22%；实现再融资承销金额45.22 亿元。

风险提示：货币政策宽松不达预期；资本市场改革进程不达预期，公司实现资管业务净收入2.32 亿元， 信用资产规模略有提升，外汇代理，一季度。

公司实现IPO 承销金额21.27 亿元，确立了以大类资产配置为统领的自营投资策略。

公司继续借力科创板融券、公募基金参与出借、两融标的扩容等监管创新规则。

公司实现营业收入48.86 亿元，公司的资产负债表结构略有调整，公司金融投资1881.18 亿元，积极推动大集合转公募的进程，公司实现“投资收益+公允价值变动收益”10.93 亿元，数字货币，公司实现利息净收入6.32 亿元， 投资规模基本持平，同比+30.58%，杠杆倍数由年初的3.76 倍微降至3.73 倍，较期初+1.96%；持续加强股票质押业务开展的规范性、尽职调查的全面性和持续管理的有效性，但“投资收益+公允价值变动收益”同比-46.82%，这是因为疫情防控措施导致的投行项目推进缓慢所致。

较期初-2.45%；衍生金融资产59.85 亿元。